中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，乌官需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

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欧元区国家1999年同时放弃本国货币，半月这就从国家层面实施了股转债。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，后乌而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。货币如何进入经济的过程非常重要，军终就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。

由上可见，到俄一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。在金融危机时，痛处如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，乌官黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

因此，员获于打我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，西方许同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。

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从公司资本结构的微观基础出发，军终我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，军终1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，到俄并没有考虑国家负债的投资收益问题。

(责任编辑：汉中市)